Il regolamento del Parlamento Europeo e del Consiglio su un regime pilota per le infrastrutture di mercato basate sulla tecnologia di registro distribuito consente alle infrastrutture di mercato DLT di essere temporaneamente esentate da alcuni obblighi legali dell'attuale sistema di regolamentazione.

 

Contenuti 

• Cos'è il regime pilota DLT?
• Quali sono gli obiettivi principali del regolamento?
• Quali sono le aspettative riguardo alla tokenizzazione degli strumenti finanziari?
• Che tipo di definizioni vengono utilizzate?
• Oggetto e scopo
• Esenzioni
• Autorizzazioni specifiche
• Prossimi passi

 

Cos'è il regime pilota DLT?

Il regime pilota DLT fa parte del pacchetto di finanza digitale, che include anche i regolamenti trattati nelle lezioni precedenti:

• MiCA (regolamento sui mercati delle criptovalute)
• DORA (regolamento sulla resilienza digitale operativa)

Quali sono gli obiettivi principali del regolamento?

L'obiettivo è quello di consentire alle infrastrutture di mercato DLT di essere temporaneamente esentate da alcuni obblighi legali dell'attuale sistema normativo.

Il regolamento implementa un cosiddetto sistema "sandbox", che è un ambiente di prova con un'esenzione temporanea da alcuni obblighi giuridici del regime normativo esistente, che dovrebbe garantire un elevato livello di stabilità finanziaria, integrità del mercato, trasparenza e protezione degli investitori allo stesso tempo.

Le normative UE esistenti per i servizi del settore finanziario non sono state progettate per la situazione di crescente importanza di tecnologie come DLT e cripto-asset, pertanto il regime pilota ha lo scopo di consentire alle autorità di regolamentazione di rimuovere i vincoli normativi che potrebbero inibire lo sviluppo delle infrastrutture di mercato DLT. Ciò potrebbe consentire la transizione verso strumenti finanziari tokenizzati e infrastrutture di mercato DLT.

Il regolamento si applica alle cripto-attività che si qualificano come strumenti finanziari ai sensi della Direttiva 2014/65/UE del Parlamento europeo e del Consiglio (in contrasto con il regolamento MiCA, che si applica alle cripto-attività non coperte da servizi finanziari esistenti regolamenti).

Quali sono le aspettative riguardo alla tokenizzazione degli strumenti finanziari?

È prevista la cosiddetta tokenizzazione degli strumenti finanziari, ovvero la rappresentazione digitale degli strumenti finanziari su registri distribuiti o l'emissione di asset class tradizionali in forma tokenizzata per consentirne l'emissione, la conservazione e il trasferimento su un registro distribuito aprire opportunità di miglioramento dell'efficienza nel processo di trading e post-trading.

 

Che tipo di definizioni vengono utilizzate?

• Tecnologia di registro distribuito (DLT): indica una tecnologia che consente il funzionamento e l'utilizzo di registri distribuiti.
• Ledger distribuito – indica un archivio di informazioni che conserva i record delle transazioni e che è condiviso e sincronizzato tra un insieme di nodi di rete DLT utilizzando un meccanismo di consenso.
• Infrastruttura di mercato DLT – indica un sistema multilaterale di trading DLT, un sistema di regolamento DLT o un sistema di trading e regolamento DLT.
• Strumento finanziario DLT - indica uno strumento finanziario emesso, registrato, trasferito e archiviato utilizzando la tecnologia di registro distribuito.
• Sistema multilaterale di trading DLT (DLT MTF) – indica un sistema multilaterale di trading che dichiara di trading con solo strumenti finanziari DLT.
• Sistema di regolamento DLT (DLT SS) – indica un sistema di regolamento che regola le operazioni in strumenti finanziari DLT contro pagamento o contro consegna, indipendentemente dal fatto che tale sistema di regolamento sia stato designato e notificato ai sensi della Direttiva 98/26/CE, e che consente la registrazione iniziale di strumenti finanziari DLT o consente la prestazione di servizi di custodia in relazione a strumenti finanziari DLT.
• DLT Trading e Settlement System (DLT TSS) – indica un DLT MTF o DLT SS che combina i servizi prestati da un DLT MTF e da un DLT SS.

 

Oggetto e scopo

Il regolamento stabilisce i requisiti per le infrastrutture di mercato basate sulla tecnologia di registro distribuito, ovvero per:

• DLT MTF (sistema multilaterale di trading)
• DLT SS (sistema di regolamento)
• DLT TSS (sistema di trading e regolamento)

Tali requisiti riguardano:

• concessione e revoca di autorizzazioni specifiche per la gestione delle infrastrutture del mercato DLT;
• concedere, modificare e revocare deroghe relative a specifici permessi;
• l'imposizione, la modifica e la revoca delle condizioni allegate alle esenzioni e in relazione all'imposizione, alla modifica e alla revoca delle misure compensative o correttive;
• gestire le infrastrutture del mercato DLT;
• supervisionare le infrastrutture del mercato DLT;
• cooperazione tra gli operatori delle infrastrutture di mercato DLT, le autorità competenti e l'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA).

Ci sono anche limitazioni, in quanto gli strumenti finanziari che possono essere gestiti da DLT includono solo:

• azioni;
• obbligazioni;
• quote di organismi di investimento collettivo disciplinati dalla direttiva 2014/65/UE.

Limiti più dettagliati sono anche specificati al riguardo, nonché con riferimento al valore complessivo di mercato di tutti gli strumenti finanziari gestiti da DLT.

Ulteriori requisiti per le infrastrutture di mercato DLT sono:

• stabilire un business plan chiaro e dettagliato;
• mettere a disposizione del pubblico una documentazione aggiornata, chiara e dettagliata che definisca le regole di funzionamento delle infrastrutture del mercato DLT e dei loro operatori;
• fornire ai propri membri, partecipanti, emittenti e clienti informazioni chiare e univoche sul proprio sito Web in merito alle modalità di svolgimento delle funzioni, dei servizi e delle attività degli operatori;
• disporre di specifiche procedure di gestione del rischio operativo per i rischi posti dall'uso della tecnologia di registro distribuito e delle cripto-attività e per come affrontare tali rischi se si materializzano;
• separare i fondi, le garanzie e gli strumenti finanziari DLT dei membri, partecipanti, emittenti o clienti che utilizzano l'infrastruttura di mercato DLT e le modalità di accesso a tali attività, da quelli dell'operatore nonché da quelli di altri membri, partecipanti, emittenti e clienti;
• stabilire una strategia di transizione dettagliata e pubblicamente disponibile per uscire da una specifica infrastruttura di mercato DLT.

 

Esenzioni

Il regolamento fornisce un elenco di esenzioni che le infrastrutture di mercato DLT possono richiedere (ad esempio, consente loro di ottenere un'esenzione temporanea dall'utilizzo dei servizi di intermediazione).

Tuttavia, la concessione di esenzioni è subordinata al rispetto di determinati requisiti che sono tenuti a soddisfare per essere coperti da tali esenzioni (più dettagliatamente descritti agli articoli 4, 5 e 6 del regolamento).

Le infrastrutture di mercato DLT devono dimostrare che le esenzioni per cui chiedono sono proporzionate e giustificate dalla tecnologia di registro distribuito.

 

Autorizzazioni specifiche

Una persona giuridica autorizzata in qualità di:

• un'impresa di investimento o autorizzata a gestire un mercato regolamentato può richiedere un'autorizzazione specifica per gestire un sistema multilaterale di trading DLT;
• un CSD può richiedere un'autorizzazione specifica per operare un DLT SS;
• un'impresa di investimento o autorizzata a gestire un mercato regolamentato può richiedere un'autorizzazione specifica per gestire un TSS DLT.

La richiesta di queste autorizzazioni dovrebbe includere, tra le altre cose:

• un piano aziendale,
• disposizioni generali in materia di sicurezza informatica e informatica,
• ove applicabile, una descrizione delle modalità di custodia degli strumenti finanziari DLT dei clienti,
• una strategia di transizione,
• eventuali esenzioni richieste dal richiedente.

L'autorizzazione specifica è valida in tutta l'Unione per un periodo massimo di sei anni dalla data del rilascio.

 

Prossimi passi

​​Entro il 24 marzo 2026 l'ESMA presenterà una relazione alla Commissione, tra l'altro, sul funzionamento dell'infrastruttura di mercato DLT nell'Unione, su eventuali rischi, vulnerabilità o benefici e costi dell'utilizzo della tecnologia di registro distribuito.

Sulla base di tale relazione, la Commissione presenterà una relazione al Parlamento europeo e al Consiglio, che dovrebbe includere una valutazione costi-benefici del sistema pilota.

Il regime pilota ha quindi lo scopo di consentire all'ESMA e alle autorità competenti di apprendere dall'uso del regime pilota e acquisire esperienza per quanto riguarda le opportunità e i rischi associati all'uso di cripto-asset che si qualificano come strumenti finanziari e il tecnologia su cui si basano.